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　　伊之密(300415) 焦点见识 2025年上半年交易收入同比增加15.89%，归母净利润同比增加15.15%。公司颁发2025年中报，2025年上半年完毕营收27.46亿元，同比增加15.89%；归母净利润3.45亿元，同比增加15.15%。单季度看，2025年第二季度公司完毕营收15.59亿元，同比增加约10.20%；归母净利润2.12亿元，同比增加17.32%。下逛新能源汽车、家电等行业需求回暖鼓动收入增加，迭加环球化策略推动，他日增加动能宽裕。赢余材干方面，2025年上半年公司毛利率/净利率为31.08%/12.90%，同比下滑1.53/0.01pct。时代用度方面，2025年上半年公司发售/管束/研发/财政用度率辞别为7.53%/4.98%/4.86%/-0.14%，同比改观-1.98/+0.13/-0.35/-0.54pct。 高端产物研发与海外墟市拓展功效明显。注塑机营业营收19.32亿元，占比70.3%，同比增加13.09%，五沙新厂智能化产能开释维持交付作用晋升；压铸机营业营收5.56亿元，占比20.2%，同比填补33.29%，超大型装备如LEAP7000T压铸机交付长安汽车，奠定新能源车周围上风；橡胶打针机及更始产物（如半固态镁合金打针机）加快物业化，环球更始核心促进新资料工艺落地。海外营业笼罩90余邦，印度工场及北美基地进献增量，环球化直销搜集深化任事反响材干。 注塑机景心胸陆续向好，环球产能陆续扩张。按照海合数据，2025年1-7月注塑机出口金额99.23亿元，同比增加29.48%，个中7月出口金额14.07亿元，同比增加24.50%。2025年上半年，公司正在印度等首要墟市奉行本土化投资及筹备，加大产物的直销力度及售后任事材干，晋升邦际墟市竞赛力，扫数打制伊之密品牌邦际化现象。目前，公司的海外营业笼罩90众个邦度和地域，海外收入7.49亿元，占比27.28%，同比增加27.01%。 投资发起：公司是邦内领先的模压成型装备供应商，注塑机希望陆续受益邦内份额晋升及出口拉动，压铸机受益中高端LEAP系列带来竞赛力深化，镁合金打针产物处于邦内龙头身分，希望受益人形机械人、新能源汽车等组织件的轻量化趋向。咱们保持赢余预测，估计2025-2027年归母净利润7.06/7.98/8.95亿元，对应PE值16/14/13x，保持“优于大市”评级。 危机提示：新产物转机不足预期；下逛需求不足预期；墟市竞赛加剧。

　　伊之密(300415) 投资重点 事务：公司颁布2025年半年报，2025年上半年完毕交易收入27.5亿元，同比增加15.9%；完毕归母净利润3.4亿元，同比增加15.2%。2025Q2完毕交易收入15.6亿元，同比增加10.2%，环比增加31.4%；完毕归母净利润2.1亿元，同比增加15.7%，环比增加60.1%。 2025H1注塑机安宁增加，压铸机完毕30%高增速。2025年公司所处行业景心胸企稳回升，公司加大发售力度，晋升墟市份额，总体收入仍旧较疾增加。2025H1注塑机完毕交易收入19.3亿元，同比增加13.1%，毛利率为30.5%，同比微降0.4pp；2025H1压铸机营业完毕交易收入5.6亿元，同比增加33.3%，毛利率为31.5%，同比降低2.12pp。2024年公司推出A6系列高端智能注塑机，逐渐完毕放量；压铸机方面，公司LEAP系列压铸机2023年批量推向墟市后，得到了精良转机。 2025Q2毛利率环比回升，用度管控精良。2025H1归纳毛利率为31.1%，同比删除2.5个百分点，紧要受到管帐原则安排和大客户影响；净利润率为12.9%，同比根基持平。2025Q2归纳毛利率为31.4%，同比删除1.4个百分点，环比填补0.8个百分点；净利润率为14.0%，同比填补0.7个百分点，环比填补2.4个百分点。2025H1时代用度率为17.2%，同比删除2.7个百分点，个中发售用度率为7.5%，同比删除2.0个百分点；管束用度率为5.0%，同比填补0.1个百分点；研发用度率为4.9%，同比删除0.4个百分点；财政用度率为-0.1%，同比删除0.5个百分点。 赢余预测与投资发起。估计公司2025-2027年归母净利润辞别为7.2亿元、8.5亿元、10.0亿元，对应EPS辞别为1.53、1.81、2.14元，他日三年归母净利润将仍旧18%的复合增加率，保持“买入”评级。 危机提示：紧要原资料价值震荡危机；行业墟市竞赛加剧危机；下逛汽车3C等

　　伊之密(300415) 投资重点 事迹稳步增加，单季度事迹创史籍新高 2025H1公司完毕营收27.46亿元，同比+15.89%；归母净利润3.45亿元，同比+15.15%，扣非归母净利润3.37亿元，同比+15.89%。个中Q2单季度完毕营收15.59亿元，同比+10.20%；归母净利润2.12亿元，同比+15.70%，扣非归母净利润2.12亿元，同比+17.32%。公司注塑机、压铸机、橡胶机三项营业齐头并进，助推公司事迹稳步增加。 分产物看：注塑机、压铸机和橡胶机均完毕火速增加：注塑机完毕营收19.32亿元，同比+13.09%，紧要系行业景心胸回暖需求回升；压铸机完毕营收5.56亿元，同比+33.29%，紧要系公司推出压铸机新产物，正在家电、3C等墟市渗入转机胜利；橡胶机完毕营收1.19亿元，同比+23.85%，目前公司橡胶机正在手订单充满，海外墟市拓展胜利。 分海外里收入看：2025H1邦内收入19.94亿元，同比+12.04%，海外收入7.49亿元，同比+27.01%，公司海外里营业同步拓展，海外营业转机更疾，早期海外渠道结构逐渐兑现事迹。 毛利率受管帐原则调动影响小幅下滑，汇兑损益影响财政用度 2025H1公司发售毛利率为31.08%，同比-2.53pct，个中Q2单季度发售毛利率为31.42%，同比-1.38pct，环比+0.78pct。分营业看，注塑机/压铸机/橡胶打针机毛利率辞别为30.52%/31.50%/38.43%，同比辞别-0.40pct/-2.12pct/-2.28pct。公司归纳毛利率有所下滑，紧要系本来毛利率位于高位的压铸机、橡胶机毛利率有所下滑。2025H1公司发售净利率为12.90%，同比-0.01pct。 2025H1公司时代用度率为17.23%，同比-2.74pct，个中发售/管束/研发/财政用度率辞别为7.53%/4.98%/4.86%/-0.14%，同比-2.0/+0.1/-0.35/-0.5pct，发售用度率下降系管帐策略调动，财政用度率删除紧要系汇兑收益填补。公司陆续仍旧较高研发参加，2025H1研发开支达1.33亿元，同比+8.00%。 存货&合同欠债同比填补，筹备营谋净现金流仍旧安宁 截至2025H1公司合同欠债5.39亿元，同比+10.45%，剖明公司正在手订单较众；存货20.90亿元，同比+21.78%，紧要系库存商品填补。2025H1公司筹备营谋净现金流为1.64亿元，同比-5.81%，现金流周转仍旧安宁。 注塑机产物力不息迭代晋升，镁合金压铸希望修建新增加极 1）注塑机：2024年行业景心胸回暖，日用品、3C、家电等周围需求兴隆，注塑机墟市需求回升，鼓动公司事迹晋升。2024年公司推出全新A6系列高端智能注塑机，产物竞赛力再上台阶。 2）压铸机：公司正在半固态镁合金压铸周围早有结构，已有HM-M热室镁合金压铸机和HPM半固态镁合金打针成型机两类产物。公司镁合金压铸本事仍然渗入新能源汽车行业，他日希望复用至机械人轻量化周围。 赢余预测与投资评级：咱们保持公司2025-2027年归母净利润预测为7.05/8.33/9.79亿元，目前股价对应动态PE辞别为17/14/12倍，研商到公司正在注塑机/压铸机周围龙头身分，保持公司“增持”评级。 危机提示：制作业苏醒不足预期，原资料价值震荡，海外拓展不足预期。

　　伊之密(300415) 投资重点 高端注塑机本事进阶，本事更始卡位智能化转型 下逛新能源汽车、电子、家电及医疗周围需求扩张驱动行业稳步增加，中邦塑料刻板出口额占环球份额近20%，本土企业加快本事追逐，促进行业向精细化、节能化、智能化倾向升级。伊之密依托深邃本事积淀，2024年推出第六代A6系列高端智能注塑机，全电动注塑机仍旧陆续增加态势。公司正在FE系列的根基上，开辟了FF全电动注塑机，产物系列进一步完好，使用场景进一步充足。目前全电动注塑机以中小型三板机为主，产物正在本能、质料、作用、环保等各方面优于守旧注塑机，进口替换空间较大。据中邦塑料刻板工业协会统计，公司2024年连任中邦塑机制作归纳气力40强第2名及塑料打针成型机行业18强第2名。品牌环球化功效明显，A6系列亮相邦际展会获海外客户高度认同。公司以本事更始卡位智能化转型，陆续受益工业4.0升级与下逛高端需求扩容。 超大型压铸机本事打破，完毕新能源轻量化升级 新能源汽车物业驱动大型繁杂压铸件需求激增，促进行业向智能化、绿色化转型，超大型压铸机成为轻量化高强度零部件制作焦点装置。公司依托本事更始推出LEAP系列大型压铸机，告捷研制7000T、9000T超重型机型，该系列压铸机采用了先辈的压射本事、智能局限本事和伺服积蓄本事，大幅晋升了压铸件的质料和安宁性。墟市验证方面，公司与一汽、长安、星源卓镁等头部企业完毕互助，客户包蕴环球汽车零部件及5G/家电/3C等客户。据中邦锻制协会统计，公司正在世界压铸机行业排名靠前，本事壁垒与客户搜集双轮驱动，深度卡位新能源汽车轻量化与智能制作升级机缘。 环球化策略稳步推动，双品牌+本土化驱动外销高增加 伊之密陆续坚决环球化策略，营业笼罩90众个邦度和地域，互助超40家海外经销商，2024年外销收入13.95亿元，同比增加27.45%。同时公司陆续实行海外产能修复，公司美邦俄亥俄坐褥工场及北美本事核心紧要用作HPM产物坐褥制作、装备磋商、培训等扫数维持及物料存储核心；印度古吉拉特邦工场已扫数参加应用，紧要坐褥注塑机。墨西哥工场紧要用于公司产物的发售、维修以及仓储任事，估计于2025年参加应用。公司以双品牌协同（YIZUMI+HPM）及本土化深耕（印度工场当地化坐褥、德邦研发核心本事适配、巴西/越南任事核心晋升反响）为双轮驱动，稳步推动注塑机、压铸机等营业生长。 赢余预测 预测公司2025-2027年收入辞别为62.33、73.91、86.09亿元，EPS辞别为1.56、1.86、2.19元，目前股价对应PE辞别为12.8、10.7、9.1倍，研商伊之密压铸机与注塑机本事上风清楚，海外产能与渠道修复拉动海外收入增加，初次笼罩，赐与“买入”投资评级。 危机提示 下业景心胸震荡；本事道道更迭危机；墟市竞赛加剧；新品发售不足预期；原资料价值震荡；海外营业拓展受阻危机，应收账款接受危机。

　　伊之密(300415) 焦点见识 事务：公司颁发2024年及2025年一季度事迹。2024年公司完毕交易收入50.63亿元，同比增加23.61%；完毕归母净利润6.08亿元，同比增加27.42%；完毕扣非归母净利润5.92亿元，同比增加29.85%。25Q1公司完毕交易收入11.87亿元，同比增加24.32%；完毕归母净利润1.32亿元，同比增加14.29%；完毕扣非归母净利润1.26亿元，同比增加13.57%。 下逛需求景气回升，公司收入完毕安宁增加。分板块来看，公司紧要产物注塑机/压铸机/橡胶机收入均仍旧火速增加趋向，2024年收入辞别为35.55亿元/8.93亿元/2.22亿元，同比增加28.80%/14.53%/21.42%。紧要系：1）2024年公司产物紧要下业需求陆续回暖，汽车/3C/家电/日用品等行业收入同比增加16.67%/63.57%/27.82%/56.56%，25Q1需求景气延续，订单陆续充满；2）公司参加研发不息推出新品，并加大发售实行力度，产物竞赛力及墟市份额进一步晋升。 赢余材干稳中有升，25Q1利润端短期承压。24年公司归纳毛利率31.95%，可比口径毛利率仍旧安宁，同比+0.41pct；个中，注塑机毛利率31.78%，同比+0.37pct，压铸机毛利率29.01%，同比-4.17pct，紧要受超大型压铸机拖累。25Q1公司毛利率30.64%，同比-4.16pct，紧要因为管帐原则安排及大客户影响。24年及25Q1公司发售净利率辞别为12.41%/11.52%，同比+0.41pct/-0.85pct。用度端来看，24年公司发售/管束/研发/财政用度率为8.54%/5.21%/4.86%/0.71%，同比+0.36pct/-0.1pct/-0.33pct/+0.52pct。25Q1四项用度率21.22%，可比口径同比-0.39pct。 新产物+环球化结构进献陆续增加动能。公司主动推动“数智高效、环球运营、绿色生长”三大策略倾向，针对行业智能化、高端化、自愿化趋向，以及下逛使用周围火速生长带来的新本事新需求，陆续加大研发参加和产物更始，接踵颁发NEXT2两板式压铸机、A6高端智能系列注塑机、A3系列橡胶打针成型机等新产物，产物矩阵不息完好。同时，公司紧抓镁合金正在汽车周围的使用趋向，推出镁合金系列机型，24年完毕3200T半固态镁合金打针成型机的告捷交付。近年来，邦内企业产物本事程度和邦际竞赛力火速晋升，公司主动拓荒海外墟市，目前已笼罩90众个邦度和地域，并设有胜过9家海外子公司。24年公司环球总部大楼告捷涤讪，美邦HPM工场实行扩筑，泰邦、墨西哥子公司接踵创造，有力晋升环球化运营材干。24年公司完毕海外收入13.95亿元，同比增加27.54%，正在营收中占比进一步晋升至27.54%，他日跟着公司环球化策略的加快落地，海外收入占比希望进一步晋升。 投资发起：估计公司2025-2027年将辞别完毕归母净利润7.15亿元、8.40亿元、9.70亿元，对应EPS为1.53、1.79、2.07元，对应PE为14倍、12倍、10倍，保持举荐评级。 危机提示：固定资产投资不足预期的危机，下逛需求苏醒不足预期的危机，墟市竞赛加剧的危机等。

　　伊之密(300415) 焦点见识 2025年第一季度交易收入同比增加24.32%，归母净利润同比增加14.29%。2024年终年完毕营收50.63亿元，同比增加23.61%，归母净利润6.08亿元，同比增加27.42%，扣非归母净利润5.92亿元，同比增加29.85%；分季度看，2024年第四时度完毕营收13.9亿元，同比增加24.32%，归母净利润1.27亿元，同比增加13.49%，扣非归母净利润1.24亿元，同比增加10.93%。利润增加紧要系注塑机行业景心胸回暖，同时公司产物竞赛力深化所致。2025年一季度完毕11.87亿元，同比增加24.32%，归母净利润1.33亿元，同比增加14.29%，扣非归母净利润1.26亿元，同比增加13.57%，利润增加紧要系下逛汽车、家电、3C等行业涌现较好。 2025年一季度毛利率小幅下滑，用度率有所减削。2024年公司毛利率/净利率辞别为31.95%/12.41%，同比改观-1.30/+0.41个百分点，时代费率19.32%，同比下滑1.27个百分点，发售/管束/研发/财政费率辞别蜕化-1.36/-0.10/-0.33/+0.52个百分点。2025年一季度毛利率/净利率辞别为30.64%/11.52%，同比改观-4.16/-0.85个百分点，毛利率有所下滑紧要系个体低毛利率客户确认收入所致；时代费率18.88%，同比下滑4.13个百分点，发售/管束/研发/财政费率辞别蜕化-2.29/-0.91/-0.40/-0.53个百分点，公司优化内部流程、主动控费，各项费率均有减削。 注塑机景心胸陆续向好，环球产能陆续扩张。2025年此后，公司下逛占比最大的汽车行业络续仍旧较疾生长，3C行业仍旧稳固，家电及日用人品业景心胸回暖。2025年1-3月我邦注塑机出口金额同比增加28.37%，个中3月同比增加46.58%，出口景心胸陆续向好。1-3月出口美邦金额占比仅3.0%，美对华合税对注塑机出口影响小；剔除对美出口后，1-3月金额同比增加25.91%，非美出口涌现非凡。公司坚决环球化策略，营业笼罩70+邦度和地域，操纵“HPM”品牌，拓荒北美及欧洲墟市，美邦、印度均有产能已参加应用，墨西哥工场用于产物发售、维修及仓储任事，估计2025或2026年参加应用。 投资发起：公司是邦内领先的模压成型装备供应商，注塑机受益行业景气、份额晋升及出啦动，压铸机受益中高端LEAP系列竞赛力深化及镁合金打针产物打破，集体希望仍旧稳步增加。研商到下逛需求的不确定性，咱们小幅下调赢余预测，估计2025-2026年归母净利润7.06/7.98亿元（前值7.49/8.57亿元），新增2027年归母净利润8.95亿元，对应PE值13/12/11x，保持“优于大市”评级。 危机提示：新产物转机不足预期；下逛需求不足预期；墟市竞赛加剧。

　　伊之密(300415) 投资重点 事务：公司颁布2024年报，2024年完毕营收50.63亿元，同比增加23.61%；完毕归母净利润6.08亿元，同比增加27.42%，个中2024Q4公司完毕交易收入13.90亿元，同比增加20.21%；完毕归母净利润1.27亿元，同比增加13.49%。公司颁布2025年一季报，2025Q1完毕交易收入11.87亿元，同比增加24.32%；完毕归母净利润1.23亿元，同比增加14.29%。 注塑机和压铸机仍旧安宁增加态势。2024年公司所处行业景心胸企稳回升，3C、小家电、日用品等行业需求刷新清楚，公司坚持不懈的实行策略落地，不息晋升运营作用，加大发售力度，不息参加研发推出新产物，本身行业竞赛力稳步加强，墟市份额进一步晋升，总体收入仍旧较疾增加。2024年注塑机完毕交易收入35.55亿元，同比增加28.80%，毛利率为31.78%，同比微增0.37pp。2024年压铸机营业完毕交易收入8.93亿元，同比增加14.53%，毛利率为29.01%，同比降低4.17pp。2024年公司推出A6系列高端智能注塑机，逐渐完毕放量；压铸机方面，公司LEAP系列压铸机2023年批量推向墟市后，得到了精良转机。 受管帐原则蜕化和大客户影响，2025Q1毛利率有所下滑。2024年公司归纳毛利率为31.95%，同比降低1.30pp；净利率为12.41%，同比晋升0.41pp。毛利率下滑紧要是压铸机营业影响，超大型压铸机处于墟市拓展初期拖累毛利率，注塑机的赢余材干稳中有升。2024年公司时代用度率为19.32%，同比降低1.27pp；个中发售用度率为8.54%，同比降低1.36pp；管束用度率为5.21%，同比降低0.10pp；研发用度率为4.86%，同比降低0.33pp；财政用度率为0.71%，同比晋升0.52pp。2025Q1公司归纳毛利率为30.6%，同比降低4.2pp，紧要受到管帐原则蜕化和大客户影响，最新的管帐原则恳求保障类质保用度计入“交易本钱”，不再计入“发售用度”；净利润率为11.5%，同比降低0.9pp。2025Q1公司时代用度率18.9%，同比降低4.1pp。 赢余预测与投资发起。估计公司2025-2027年归母净利润辞别为7.04亿元、8.25亿元、9.70亿元，对应EPS辞别为1.50、1.76、2.07元，他日三年归母净利润将仍旧17%的复合增加率，保持“买入”评级。 危机提示：紧要原资料价值震荡危机；行业墟市竞赛加剧的危机；下逛汽车3C等行业周期性震荡的危机；一体化压铸物业生长不足预期危机。

　　2024年报&2025年一季报点评：事迹契合预期，三大产物线) 投资重点 事迹稳步增加，归母净利润增速契合事迹预告预期 2024年公司完毕营收50.63亿元，同比+23.61%；完毕归母净利润6.08亿元，同比+27.42%；完毕扣非归母净利润5.92亿元，同比+29.85%。公司2024年事迹稳妥增加紧要系注塑机收入高增鼓动。与公司2024年事迹预告数据比拟，本质营收高0.26%（事迹预告为50.5亿元），归母净利润低1.16%（事迹预告中值为1.35亿元），根基契合事迹预告预期。 分产物看：注塑机完毕营收35.55亿元，同比+28.80%，压铸机完毕营收8.93亿元，同比+14.49%，橡胶机完毕营收2.22亿元，同比+21.31%。 分海外里收入看：邦内完毕营收36.68亿元，同比+22.19%。海外区域完毕营收13.95亿元，同比+27.51%，公司海外里营业同步拓展。 2025Q1单季度公司完毕营收11.87亿元，同比+24.32%；完毕归母净利润1.32亿元，同比+14.29%；完毕扣非归母净利润1.26亿元，同比+13.57%。 毛利率受管帐原则调动影响小幅下滑，汇兑损益影响财政用度 2024年公司毛利率为31.95%，同比-1.30pct，2025Q1单季度毛利率为30.6%，同比-4.2pct。公司毛利率有所降低，紧要系管帐策略调动，0.70亿元发售用度计入交易本钱，影响毛利率降低1.39pct。分营业看，注塑机/压铸机/橡胶打针机毛利率辞别为31.78%/29.01%/40.25%，同比辞别+0.37pct/-4.17pct/+1.74pct。压铸机毛利率降低紧要系大型压铸机确收，而大型压铸机毛利率较低，拖累公司集体营业毛利率。2024年公司发售净利率12.41%，同比+0.41pct，2025Q1单季度发售净利率为11.5%，同比-0.9pct。 2024年公司时代用度率为19.32%，同比-1.27pct，发售/管束/财政/研发用度率为8.54%/5.21%/0.27%/4.86%，同比-1.36pct/-0.10pct/0.52pct/-0.33pct。发售用度率下降系管帐策略调动，财政用度率晋升系告期利钱收入和汇兑收益删除。 存货&合同欠债同比填补，筹备营谋净现金流有所刷新 截至2024年终公司合同欠债5.68亿元，同比+11.13%，剖明公司正在手订单较众；存货18.50亿元，同比+19.53%，紧要系正在产物与库存商品填补。2024年公司筹备营谋净现金流为3.58亿元，同比+104.88%，现金流周转有所刷新。 注塑机产物力不息迭代晋升，镁合金压铸希望修建新增加极 1）注塑机：2024年行业景心胸回暖，日用品、3C、家电等周围需求兴隆，注塑机墟市需求回升，鼓动公司事迹晋升。2024年公司推出全新A6系列高端智能注塑机，产物竞赛力再上台阶。 2）压铸机：公司正在半固态镁合金压铸周围早有结构，已有HM-M热室镁合金压铸机和HPM半固态镁合金打针成型机两类产物。追随新能源汽车轻量化需求日益晋升，公司早期本事储蓄希望逐渐兑现事迹。 赢余预测与投资评级：研商到公司收入组织蜕化，咱们下调公司2025-2026年归母净利润预测为7.05（原值7.73）/8.33（原值9.43）亿元，估计2027年归母净利润为9.79亿元，目前股价对应动态PE辞别为13/11/10倍，研商到公司正在注塑机/压铸机周围龙头身分，保持公司“增持”评级。 危机提示：制作业苏醒不足预期，原资料价值震荡，海外拓展不足预期。

　　2024年度事迹预告点评：海外营业转机胜利鼓动事迹高增，利润率程度增加可观

　　伊之密(300415) 投资重点 2024终年事迹高增契合预期，海外营业转机胜利： 公司估计2024年完毕交易收入50.5亿元，同比增加23.30%；完毕归母净利润5.85-6.46亿元，同比增加22.53%-35.45%，归母净利润的中值为6.15亿元，同比+29%；完毕扣非净利润5.66-6.28亿元，同比增加24.33%-37.85%，扣非净利润中值为5.97亿元，同比+31%。2024Q4公司估计完毕收入11.56亿元，同比增加19%；估计完毕归母净利润1.04-1.66亿元，同比-7%~+48%，归母净利润中值为1.35亿元，同比+20%；估计完毕扣非净利润0.98-1.60亿元，同比-12%~+44%，扣非净利润中值为1.29亿元，同比+16%。2024年公司外里销转机胜利，估计内销收入36.0亿元，同比+20%；外销收入14.5亿元，同比+33%。个中内销增加紧要系3C、家电本钱开支精良，鼓动注塑机需求提振，外销增加紧要系公司海外渠道拓展胜利。 2024年赢余材干晋升可观，咱们鉴定紧要系产物归纳毛利率抬高： 2024年公司营收和归母净利润预告中值对应的归母净利率为12.19%，同比+0.54pct；营收和扣非净利润预告中值对应的扣非净利率为11.83%，同比+0.40pct。2024年邦内注塑机订单充满公司议价材干晋升毛利率程度，其它海外高毛利营业收入增速高于总收入增速，归纳毛利率程度进一步晋升。 注塑机景心胸高鼓动营收增加，一体化压铸他日可期： 1）注塑机：24年此后行业景心胸集体回暖，公司正在此靠山下加大发售力度拓展墟市，集体竞赛力进一步深化。同时公司不息拓荒海外墟市，发售团队与经销渠道不息完好。 2）压铸机：追随新能源汽车渗入率不息抬高，一体化压铸的上风不息放大。公司正在大型一体化压铸周围早有结构，23年9月公司向长安汽车交付了两台7000T，24年4月公司向一汽锻制交付了一台9000T大型压铸机，逐渐完毕从本事到收入的兑现。 赢余预测与投资评级： 咱们保持公司2024-2026年归母净利润预测辞别为6.25/7.73/9.43亿元，目前市值对应PE辞别为15/12/10倍，研商到公司海外渠道结构加快兑现事迹，保持公司“增持”评级。 危机提示：制作业苏醒不足预期、注塑机下逛需求不足预期、公司海外渠道结构不足预期。

　　伊之密(300415) 2024年前三季度：1)完毕营收36.73亿元，同比+24.95%；完毕归母净利润4.8亿元，同比+31.71%；完毕扣非归母净利润4.68亿元，同比+35.97%。2)完毕毛利率34.1%，同比+0.97pct；归母净利润率13.08%，同比+0.67pct；扣非归母净利润率12.74%，同比+1.03pct。3)时代用度率为20.18%，同比+0.65pct，发售/管束/研发/财政用度率辞别为9.41%、5.06%、4.96%、0.74%，同比辞别改观+0.17、+0.06、-0.12、+0.54pct。 2024Q3单季度：1)完毕营收13.04亿元，同比+33.23%，环比-7.87%；完毕归母净利润1.81亿元，同比+59.78%，环比-1.17%；完毕扣非归母净利润1.77亿元，同比+73.76%，环比-1.86%；2)完毕毛利率35.01%，同比+0.87pct，环比+2.21pct；归母净利润率13.9%，同比+2.31pct，环比+0.94pct；扣非归母净利润率13.58%，同比+3.17pc，环比+0.83pct.13)时代用度率为20.57%，同比-1.49pct，发售/管束/研发/财政用度率辞别为9.24%、5.46%、4.5%、1.38%，同比辞别改观+0.19、-045、-0.99、-0.25pct。 注塑机：塑料行业进入安宁阶段，周期苏醒靠山下注塑机强势领跑 塑料刻板三分宇宙，注塑机占比40%，下逛使用宽大。注塑机墟市领域不息夸大，Grand View Research预测环球墟市领域2028年达1414亿元，2020-28年CAGR达4.5%；除2020年外，近年来我邦注塑机墟市领域年增速约为3%，2021年为262亿元。我邦注塑机根基完毕邦产替换，涌现“一超众强”式样，海天堂际占40%以上份额；相较同行，伊之密注塑机营业具高增速、高毛利，市占率陆续晋升。 压铸机：一形式压铸上风扫数，超大型压铸机希望乘风而起 压铸机下逛使用紧要凑集于汽车行业，占比超60%。新能源车用铝量陆续晋升；铝合金焊接难度较大，鼓动工艺端压铸工艺实行。一体化铝合金压铸部件具轻量、提效、降本众种上风，头部车企领先推动，二三梯队车企火速跟进，一体化压铸希望替换守旧冲压焊接工艺，引颈汽车物业进入新制作形式。一体化压铸件需配套6000T以上超大型压铸机，目前仅有四家企业可能坐褥。压铸机行业一超众强，力劲科技占比近半，咱们以为目前一体化压铸处于导入期，超大型压铸机ASP较大，头部企业凑集度希望晋升。伊之密压铸机具完好品种，最高锁模力达9000T，超大型压铸机已完毕交付。 赢余预测：咱们安排了赢余预测，估计24-26年归母净利润6.51、7.82、9.11亿元，对应PE为17.52、14.59、12.52倍，保持“买入”评级。 危机提示：注塑机行业竞赛式样恶化；一体化压铸下逛需求不足预期；新系列注塑机和大型压铸机研发进度不足预期；周期苏醒进度不足预期；环保策略的影响

　　伊之密(300415) 焦点见识 2024年前三季度交易收入同比增加24.95%，归母净利润同比增加31.71%。公司2024年前三季度完毕营收36.73亿元，同比增加24.95%；归母净利润4.80亿元，同比增加31.71%；扣非归母净利润4.68亿元，同比增加35.97%。单季度来看，2024年第三季度公司完毕营收13.04亿元，同比增加33.23%；归母净利润1.81亿元，同比增加59.78%。第三季度公司收入高速增加，紧要系注塑机行业景心胸有所回暖及公司份额晋升鼓动公司筹备趋向向好。 赢余材干端涌现亮眼，紧要系毛利率晋升和用度端压降带来的净利率晋升。2024年前三季度公司毛利率/净利率辞别为34.10%/13.43%，同比改观+0.97/+0.66pct。单季度来看，公司第三季度毛利率/净利率辞别为35.01%/14.36%，同比改观+0.87/+2.56pct，毛利率刷新紧要系收入增速较疾带来的领域效应以及原资料价值降低。用度端来看，2024年前三季度发售/管束/研发/财政用度率辞别为9.24%/5.46%/4.50%/1.38%，同比改观+0.19/-0.45/-0.99/-0.25pct，时代用度率同比合计降低1.49pct，外现公司较好的本钱管控材干。 邦内下逛景心胸回升，海外墟市结构完好邦际化成就明显。2024年前三季度，邦度策略促进工业周围装备更新，公司下逛占比最大的汽车行业火速生长，3C行业仍旧稳固，家电及日用人品业逐季度回暖。海外墟市公司坚决环球化策略，目前已有超40个海外经销商，营业笼罩70+邦度和地域，注塑机海外出口营业火速生长，增速优于行业集体程度。邦际墟市发售搜集、产能修复、品牌实行扫数结构，操纵“HPM”品牌，拓荒北美及欧洲墟市，美邦、印度均有产能已参加应用，墨西哥工场用于产物发售、维修及仓储任事，估计2025或2026年参加应用。 投资发起：公司是邦内领先的模压成型装备供应商，注塑机受益行业景气、份额晋升及出口拉动，压铸机受益中高端LEAP系列竞赛力深化及镁合金打针产物打破，集体希望仍旧稳步增加。鉴于公司三季度事迹兑现较好，咱们小幅上调2024年赢余预测，估计2024-2026年归母净利润为6.22/7.49/8.57亿元（前值6.09/7.87/9.24亿元），对应PE18/15/13倍，保持“优于大市”评级。 危机提示：注塑机需求大幅下滑；一体化压铸营业不足预期；行业竞赛加剧。

　　伊之密(300415) 申报摘要 事务：公司颁发2024年三季报，完毕交易收入36.73亿元，同比增加24.95%，完毕归母净利润4.80亿元，同比增加31.71%，完毕扣非归母净利润4.68亿元，同比增加35.97%。个中，单三季度完毕交易收入13.04亿元，同比增加33.23%，完毕归母净利润1.81亿元，同比增加59.78%，完毕扣非归母净利润1.77亿元，同比增加73.76%，大超墟市预期。 2024Q3事迹明显晋升，大超墟市预期。 （1）滋长性：2024Q3，公司营收同比增加33.23%，归母净利润同比增加59.78%，扣非归母净利润同比增加73.76%，是自2023Q2事迹增速转正此后，增速最高的季度，大超墟市预期。咱们以为，2022年此后，正在模压成型装置行业景心胸下行，竞赛加剧的靠山下，从2023年二季度入手，逐季度陆续增加的收入和利润充塞注明公司行动行业领先企业逆周期的滋长材干。产物端，咱们鉴定注塑机和压铸机均完毕不错的增速，且压铸机陆续高端化（好比HII系列和LEAP系列等），不光墟市实行胜利，亦希望鼓动赢余材干晋升。其它，海外墟市平昔是公司拓展的重心之一，不光能对冲邦内需求的周期性，亦可能供应不错的弹性，陆续高增可期。 （2）赢余材干：2024Q3，公司归纳毛利率为35.01%，同比填补0.87pct，净利率为14.36%，同比填补2.56pct，均有明显晋升，充塞外现了公司自旧年3季度入手订单大幅增加所带来的领域化效应（墟市所顾虑的推出中低端机型影响赢余程度的处境并未映现），以及产物高端化带来的赢余晋升（好比压铸机对应的LEAP高端系列等）。 注塑+压铸正迎来共振，苏醒陆续。 （1）注塑机：行业具备清楚的周期属性，复盘上两轮周期，2017年行业上行，2018-2019年下行，2020年-2021年上半年上行，2021年下半年-2022年下行。周期蜕化取决于下搭客户对经济预期鉴定产生蜕化时，装备更新换代的疾慢。能手业景心胸相对疲软的处境下，公司不息晋升运营作用，加大发售力度，集体竞赛力进一步深化。从公司注塑机营业紧要下逛来看：日用品、3C、小家电等行业仍然迎来苏醒；汽车行业络续仍旧增加态势，为公司带来新的生长机缘。于是咱们对行业2024年苏醒的陆续性预计乐观，公司希望受益。其它，公司产物迭代速率疾，2023年，全新的SKIII产物系列注塑机扫数上市，全系列中大型电动机扫数投放墟市，最大吨位笼罩1380T，并正在海外墟市完毕发售；超大型注塑机8500T正式出机并交付客户，完毕了邦产超大型两板式注塑圈套键本事的打破，也奠定了公司超大型注塑机正在环球同行业的领先身分。 （2）压铸机：公司正在世界压铸机行业排名靠前。近年来，新能源汽车行业迎来火速 生长，2022年，公司已实行重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产物研发，公司已告捷研制出重型压铸机LEAP系列7000T、9000T并已有用运转，公司与一汽锻制、长安等着名企业完毕互助，为客户供应一体压铸集体办理计划。咱们以为，公司接踵拿下汽车整车制作邦内头部梯队订单，突破了墟市对付公司正在一体压铸周围进度较慢的质疑，充塞注明了公司正在一体压铸周围的气力。2024上半年，超大型压铸机LEAP7000T告捷交付长安汽车，将使用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的坐褥，也是伊之密正在金属成型周围的首要里程碑。 保持“增持”评级：基于2024Q3事迹大超预期，咱们上调公司赢余预测，估计2024-2026年归母净利润辞别为6.21/7.61/9.08亿元（前值为5.98/7.35/8.78亿元），同比辞别增加30%/23%/19%，对应的PE辞别为19、15、13倍。 危机提示：新接订单增加不足预期、海外墟市拓荒不足预期、重型压铸机实行进度不足预期等。

　　2024年三季报点评：2024Q3毛利率环比晋升，净利润增加60%超预期

　　伊之密(300415) 投资重点 事务：公司颁布2024年三季报，2024Q1-Q3公司完毕营收36.73亿元，同比增加24.95%；完毕归母净利润4.80亿元，同比增加31.71%。2024Q3完毕营收13.04亿元，同比增加33.23%，环比降低7.87%；完毕归母净利润1.81亿元，同比增加59.78%，环比降低1.17%。 2024Q3营收同比33%，兑现订单增加。2024年3月入手公司注塑机订单清楚苏醒，下逛厨房用品、家居日用、小家电等行业需求刷新清楚注塑设备。紧要来由：①中小型出口企业订单回暖；②新品推出，比方推出SKIII系列等，下逛笼罩面更广；③注塑机更新调换周期。公司2024年此后注塑机订单同比增加较好。寻常注塑机从交付到确认收入正在3个月旁边，2024Q2较好的订单为2024Q3营收供应保护。 需求上行迭加原资料价值低位，2024Q3毛利率晋升至35%。2024Q1-Q3公司毛利率34.10%，同比晋升0.97pp；2024Q3毛利率抵达35.01%，同比晋升0.87pp，环比晋升2.21pp，2024Q3净利润率14.36%，同比晋升2.56pp，环比晋升1.08pp。注塑机需求较好，鼓动产能操纵率晋升，迭加本钱端钢材价值同比降低，公司毛利率晋升清楚。 2024Q3公司用度管控优异。2024Q3公司时代用度率20.57%，同比降低1.49pp。个中发售/管束/研发/财政用度率辞别为9.24%/5.46%/4.50%/1.38%，辞别同比+0.19pp/-0.45pp/-0.99pp/-0.25pp。 赢余预测与投资发起。估计公司2024-2026年归母净利润辞别为6.22亿元、7.70亿元、9.38亿元，对应EPS辞别为1.33、1.64、2.00元，他日三年归母净利润将仍旧25%的复合增加率，保持“买入”评级。 危机提示：紧要原资料价值震荡危机；行业墟市竞赛加剧的危机；下逛汽车3C等行业周期性震荡的危机；一体化压铸物业生长不足预期危机。

　　2024年三季报点评：Q3单季度事迹超预期，注塑机正在手订单逐渐兑现事迹

　　伊之密(300415) 投资重点 2024Q3事迹高增，前期高增订单正逐渐兑现事迹： 2024年前三季度公司完毕营收36.73亿元，同比+24.95%；归母净利润4.80亿元，同比+31.71%，扣非归母净利润4.68亿元，同比+35.97%。个中Q3单季度完毕营收13.04亿元，同比+33.23%，归母净利润1.81亿元，同比+59.78%，扣非归母净利润1.77亿元，同比+73.76%，Q3单季度营收高增，紧要系Q2高增的注塑机订单逐渐交付并兑现事迹。 赢余材干陆续晋升，环球化结构下时代用度率略有上升： 2024年前三季度公司发售毛利率为34.10%，同比+0.97pct，个中Q3单季度发售毛利率为35.01%，同比+0.87pct，环比+2.21pct。发售毛利率晋升咱们鉴定紧要系：①订单充满，集体产能操纵率晋升；②钢材等原资料价值处于低位。2024年前三季度公司发售净利率为13.43%，同比+0.66pct，个中发售/管束/财政/研发用度率辞别为9.41%/5.06%/0.74%/4.96%，同比+0.17/+0.06/+0.54/-0.12pct。发售和管束用度率晋升紧要系公司环球化坐褥与发售结构加快，用度开支同步走高。财政用度率晋升紧要系汇兑收益删除。公司陆续仍旧较高研发参加，2024前三季度研发用度达1.82亿元，同比+21.91%。 合同欠债&存货仍旧安宁，筹备营谋现金流处境精良： 截至2024Q3公司合同欠债5.00亿元，同比+2.35%；存货17.31亿元，同比+23.06%。2024年前三季度筹备营谋爆发的现金流量净额1.06亿元，同比+499.89%，紧要系前期正在手订单逐渐确收并回款。 注塑机景心胸高&市占率晋升鼓动营收增加，一体化压铸他日可期：1）注塑机：24年此后行业景心胸集体回暖，公司正在此靠山下推出低配版新机型，并加大发售力度拓展中高端墟市，集体市占率进一步晋升；同时公司不息拓荒海外墟市，发售团队与经销渠道不息完好，海外营业保持高增速。 2）压铸机：追随新能源汽车渗入率不息抬高，一体化压铸的上风不息放大。公司正在大型一体化压铸周围早有结构，23年9月公司向长安汽车交付了两台7000T，24年4月公司向一汽锻制交付了一台9000T大型压铸机，逐渐完毕从本事到收入的兑现。 赢余预测与投资评级：研商到公司事迹超预期，咱们保持公司2024-2026年归母净利润辞别为6.25/7.73/9.43亿元，目前股价对应动态PE辞别为19/15/12倍，研商到公司较高的滋长性，保持“增持”评级。 危机提示：行业景心胸不足预期、注塑机海外拓展不足预期、原资料价值上涨危机。